孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）
据新华社报道，当地时间5月7日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议股票配资头条网，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自1月和3月会议以来，美联储再次决定维持利率不变。
会议声明和美联储主席鲍威尔新闻发布会基本没有什么增量信息，主要是鲍威尔此前公开演讲中观点的重复和正式化、决策化。在当前高度不确定性的形势下，美联储仍将继续保持观望等待，直到经济走向明朗化再决定行动。尽管目前作出预判极其困难，但综合各方面情况，分析下一步变化趋势，可大致找出美国经济走向脉络，结合美联储决策逻辑预判其政策行动：下半年可能恢复降息。
从通胀看，美国通胀仍将在波动中呈总体缓慢下降趋势。3月美国总体PCE价格指数同比增长2.3%，可以说是接近2%目标，核心PCE同比2.6%，比此前数月有所下降，但仍处较高水平。这是在美国推出所谓“对等关税”之前，市场一致认为此后美国通胀将会因此上升，包括美联储及鲍威尔。据央视新闻报道，在当天下午美联储主席鲍威尔的新闻发布会上，“关税”一词被提及超过20次。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。
另一方面，也要看到促使美国通胀下降的因素：一是油价大幅下跌。今年以来油价已下跌大约20%。OPEC+继4月开始增产，6月将增产41.1万桶/日，加大油价下行压力。由于石油是几乎所有企业的投入品，油价变动对通胀直接和间接影响20%左右，当然其效果显现有个过程。二是最顽固的住房通胀仍在稳步下降中，该项占CPI的1/3和PCE的15%。三是薪资增长继续放缓，一般估算薪资占服务通胀60%左右，而服务通胀占总体通胀65%，因而薪资占通胀40%。四是由于提前抢购，企业应变及关税成本增加在出口商、进口商、消费者之间分担，关税对需求的抑制，关税通胀效应可能被高估。
从经济基本面看，继去年美国2.5%的经济增长后，今年第一季度美国GDP初值下降0.3%，主要是提前大量进口和政府支出减少所致。据鲍威尔分析，第二季度美国GDP可能由于进口急剧下降而会逆转并延续到第三季度，第一季度数据也可能因消费支出和库存更高被修正上调。相比GDP，美联储更重视反映私人需求状况的私人国内最终购买（PDFP，剔除净出口、库存投资和政府支出），第一季度增长3%，与去年增速持平。其中消费支出增长放缓，而设备和无形资产投资反弹，也可能因规避关税提前进口而被高估，但表明需求或仍稳健。
美国就业数据保持温和，过去3个月平均新增非农就业15.5万，特别是4月新增17.7万，失业率4.2%，仍保持低位。工资增长继续放缓，但仍超过通胀。多种指标表明劳动力市场状况总体平衡，符合最大就业状态。制造业PMI指数仍有一定韧性，特别是在经济中占主导地位的服务业PMI指数仍在扩张。
4月是美国推出所谓的“对等关税”政策第一个月，其影响此后可能会逐步显现，目前美国港口货运正大幅减少，美国一些企业减少甚至停止招聘。美国政府裁员也在持续，此前已离岗领取遣散费而仍被统计就业者可能陆续在新的就业数据中消失，但这一过程也是逐步的。就美国国内而言，滥施关税在一定程度上增加了其国内的一些采购需求，一些中小型制造企业受益较大。
从关税和贸易政策看，美国政府正不断释放有关“与主要贸易伙伴积极推进谈判”的信号，鲍威尔认为，贸易谈判“可能会对局势产生实质性改变，但也可能不会”。
鲍威尔领导下的美联储一直遵循“数据依赖式”决策逻辑，在数据清晰表明经济走势前保持观望等待，好处是避免盲目行动以致出错返工。鲍威尔称当前货币政策有温和或适度的限制性但并不高，说明目前仍有降息空间但不大。下一步，预计美联储会继续观察数月，如果贸易谈判取得实质性进展或者形势相对平稳下来，当前经济趋势总体保持延续，可能会在下半年恢复降息，当然也可能会出现波折。
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